【研究报告内容摘要】
再融资新规落地对资本市场的影响
(一)再融资新规出台,发行条件放松
(一)再融资新规出台,发行条件放松2月 14日,再融资新规落地,新规主要从以下四个方面为企业再融资松绑:
(1) 取消发行方限制条件:取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于 45%的条件;取消创业板非公开发行股票连续 2年盈利的条件;
(2) 放宽发行价下限:发行价格从不得低于定价基准日前 20个交易日公司
股票均价9折降到8折;定价基准日可为董事会决议公告日、股东大会决议
公告日或者发行期首日;再融资批文有效期从 6个月延长至 12个月;
(3) 投资者退出机制灵活:锁定期由 12/36个月大幅缩短至 6/18个月,且减持不受限;
(4) 提高发行规模上限:主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过 10名和 5名,统一调整为不超过 35名;非公开发行拟发行股份数量占总股本上限由 20%上调到 30%。
与 2019年 11月的征求意见稿相比,新规调整如下:
(1)上市公司申请非公开发行股票的,拟发行的股份数量原则上不得超过本次发行前总股本20%到 上调到 30%;
(2)在新老划断的确认时点,由获取批文调整为发行实际完成;
(3)强调加强对“明股实债”违法行为进行监管 。
(二)再融资新规对资本市场影响
(二)再融资新规对资本市场影响。 再融资松绑在估值理论和实体经营两个方面支持公司估值提升。在估值理论方面,dcf 估值模型中,以企业平均资本成本(wacc)作为折价率对每年净利润贴现,wacc 随直接融资比重提高,企业估值拉升,对于一些中小企业来说这是市值合理拉升的好机会。在实体经营方面,锁定期缩短、单票参与门槛降低、市场化发行都增强了定增投资的吸引力,为企业投资生产提供了更多机会资金,也能帮助企业维持合理短期资产负债率提高刚性兑付能力,保证再投资资金链稳定。
融资发行方竞争更加激烈。和 2014年国九条时期相比,鼓励中小企业行业整合引入战略投资人的初衷没变,但是现在的筹资市场是供大于求的状态,再融资门槛降低,将会有更多筹资项目涌现,将会引导发行更加市场化,届时投资者会青睐投资回报率高的项目,盈利能力仍是检验标的的最重要指标,较高盈利能力的中小企业最为受益。

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