【研究报告内容摘要】
事件:
3月 11日,央行公布 2月金融数据:社融新增 0.85万亿,预期 1.87万亿,前值 5.07万亿;信贷新增 0.90万亿,预期 1.19万亿,前值 3.34万亿,均未达到市场预期。m2同比 8.8%,前值 8.4%;m1同比 4.8%,前值 0%。
投资要点:
受 受 疫情拖累,社融远低于市场预期。 。2月社会融资规模增量为 8554亿,比上年同期少 1111亿元,仅为市场预期值 15855亿元的 53.9%。
具体来看,2月份政府债券融资同比减少 2522亿,环比减少 5789亿,同比增速-58.0%,增速由正转负;企业债券融资同比增加 2985亿,环比减少 5亿。委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑票据等表外非标融资以及人民币贷款呈环比减少态势,2月环比增量减少330亿、972亿、5364亿和 2.77万亿,同比分别多增 152亿、少增 503亿、少增 857亿、少增 438亿。从数据上看,主要受政府债券影响,尽管企业债券融资增长较多,但社融整体表现仍然走弱。
总体来看,2月资本市场融资增长明显,支撑社融总体稳定。同时疫情期间央行对中小银行的流动性支持一定程度上抵消了本月政府债券融资的下降。企业信贷保持增长,居民信贷 由正转负。 。2月新增人民币贷款 9057亿,同比多增 199亿。分部门来看,企业部门是新增信贷的主力军,占比 125%,而居民部门受疫情影响严重贷款需求骤降,贡献为-45.6%。企业部门 2月新增人民币贷款 1.13万亿,同比多增 2959亿,其中,中长期贷款新增 4157亿,同比减少 970亿;短期贷款新增 6549亿元,同比多增 5069亿。从数据上看,2月企业中长贷占企业贷款总额的 72.3%,中央加大了对企业的信贷力度,同时支持形式多为短期贷款。居民部门 2月减少人民币贷款 4133亿,同比多减 3427亿,其中,中长期贷款增量仅为 371亿,同比少增 1855亿;短期贷款减少 4504亿,同比多减 1572亿。短贷的大幅减少,直接导致居民贷款总额由正转负。2月份人们居家隔离,疫情限制了人们的活动范围和行为方式,进而影响到消费行为。许多线下消费活动暂停,房地产交易降至历史冰点,车贷、消费贷等居民短贷受严重负面影响,而线上消费活动对短期信贷需求的支撑较为有限。
m2、m1触底反弹,经济运行企稳向好。2月 m2同比 8.8%,前值8.4%,上升 0.4%;m1同比 4.8%,前值 0.0%,上升 4.8%。随着 2月疫情的逐步稳定,居民消费情绪逐渐恢复,消费水平较一月由较大提升,故 m1上升较快;随着企业复工的有序进行,企业的物资采购和流动性的需求相较春节停产时期有一定增幅,因此 2月 m2稳中有增。受疫情影响,2020年 q1经济增长速度将严重下滑,为尽快遏制该趋势,恢复经济的正常运行,我们认为流动性宽松将仍为央行货币政策主线,m1、m2有望在 3、4月中平稳缓增。
市场观点:3月经济复苏预期将引领市场波动 月经济复苏预期将引领市场波动 ,流动性宽松将仍为央行货币政策主线 ,资金脱虚向实趋势显著, 行业龙头与核心资产将成为市场主线 。经济复苏预期引领市场波动,估值与盈利有望实现双击,经济总量回补,估值的强化将逐步偏向低估值板块。大消费板块呈现分化,部分子行业受疫情影响景气度提升。看好化工、地产、银行、机械、水泥、券商、公用事业和食品饮料等行业龙头。
看好受疫情影响带来景气度上行的部分食品、商超、百货和短视频产业链。高估值板块相对看好计算机和军工。
: 风险提示:疫情失控的风险;宏观经济恶化的风险;相关政策不确定的风险;复工复产不及预期的风险。

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